金属暂缓跌势，但市场焦点未变
尽管内外盘基本金属昨日跌势暂缓，但市场焦点仍是全球经济不确定性以及欧元区财赤风险。昨晚，美国股市在最后半小时遭遇抛压，LME亚洲电子盘开盘再度走 低。表现不佳的私营部门就业数据，使市场对周五公布的美国失业率持悲观看法。今晚关注主要经济体制造业PMI、美国5月营建支出数据。美元指数持稳，虽然 欧洲央行3个月期资金供给需求低于预期，部分缓和了财赤忧虑，但穆迪警告西班牙的债信评级可能下调。在新的焦点因素未出现前，我们对本周金属还将延续跌 势，并可能向前期低点震荡的看法保持不变，操作上，仍持空头思路。技术上，昨日国内沪铜在5.1-5.2万间振荡，沪锌围绕1.45万。今日关注股市、情 绪变动，重点关注铜锌下行空间能否在短期打开。
上半年，有色金属表现可以概括为“宽幅震荡”，阶段性价格变动与所处金融市场关注热点、交投情绪密切相关，基本面对价格的影响相对有限。整体看，下半年有色金属市场面临的宏观环境并不乐观，十分复杂。
从经济增长角度考虑，由于发展中国家、发达国家先后在2009年3月、7月进入了快速复苏的短周期，市场已经对经济复苏在2010年年中有所放缓抱有预 期，然而欧元区财赤风险的扩大，以及中国政府对房地产市场采取的紧缩政策，加重了对经济持续增长的不确定性。作为有色金属终端消费的两个重要领域，主要经 济体的制造业指标开始触顶，而房地产自主恢复动力不强，更因补库效应减弱，有色金属在下半年的消费增速可能放缓。
从货币流动性角度考虑，1月国内上调存款准备金率内外盘有色金属曾大幅下跌，一季度由于中国通胀压力放大、西方实体指标延续转暖，市场多有对中国、美国两 大经济体升息的讨论。而实际上，即将进入下半年，宽松的利率政策因经济增长面临的不确定性，中国试图管理通胀的政策努力，以及发达经济体并不太大的通胀压 力，而“被宽松”。尽管低利率还将延续，但因各国财赤风险，由政府主导的刺激性投资带来的积极动力相当有限。
9月以前，我们认为对经济不确定性以及对财赤风险的关注，仍然是最重要的，宽松货币政策、通胀预期对价格的潜在看涨动力相对有限，它将更多地体现在价格宽 幅震荡区间的下限支撑上。国内来看，出台更进一步的紧缩政策虽然空间不大，但流动性也不会完全放松，宏观经济指标与货币政策进入观察期，易于形成宽幅震荡 的市场氛围。
基本面考虑，三种有色金属略有不同，但他们面对相同的问题，即下半年消费增速的放缓与试图维持的产量增速。这其中，锌、铝遭遇的过剩形势最为严峻，LME 拥有60余万吨的锌库存，440万吨的铝库存，这已在6月初拖累铝锌跌至成本区域。如果铝锌行业没有明确的减停产，过剩的库存量还会放大，继续压制价格在 成本一线，甚至短期低于成本运行。铜的基本面相对较好，但外盘库存，以及国内宽松的现货供应环境也难以主导有色金属价格的涨势。
下半年，有色金属还将延续宽幅震荡，但未必始终震荡在区间底部。我们认为从4月中旬开始，在诸多不确定因素压制下，到6月初铝锌的价格已经深幅下跌，即使 经济指标确实放缓，由于存在预期，已经有所消化，价格更深的跌幅空间恐怕有限。因此，在震荡区间底部，我们建议不要悲观，谨慎追空，毕竟有色金属存在资源 属性、金融属性，市场也存在长期的通胀预期。阶段性的时点，建议关注9、10月份相对的消费旺季；临近年底，市场也需要时间继续消化经济上的不确定性，或 者将更多的目光转向被宽松的货币环境，以及长期潜在的通胀预期。对于宽幅震荡的区间上沿，假若市场焦点没有转移，产量确定而消费不确定，供需过剩形势延 续，应在阻力位逢高抛空为主。
技术上，我们认为上海铜价的宽幅震荡区间当在4.6-5.6万元/吨间；沪锌主要在1.35-1.65万元/吨间；沪铝跌破成本，后期价格的继续下跌当以 被动为主，一方面是原铝成本因氧化铝价格下调而继续下行，另一方面主要是金属整体氛围的拖累，但料1.35-1.4万元/吨属于震荡区间的底部位置。
综上，有色金属在下半年的操作策略就是宽幅区间的高抛低吸。
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